BI Tahan Suku Bunga, Modal Asing Rp125 Triliun Tetap Mengalir

Berdasarkan data Bank Indonesia per kuartal IV 2024, bank sentral memutuskan untuk mempertahankan suku bunga acuan atau BI Rate pada level yang sama, meskipun Federal Reserve Amerika Serikat kembali menaikkan Fed Funds Rate. Keputusan ini diambil sebagai langkah strategis untuk menjaga stabilitas nilai tukar rupiah sekaligus menarik aliran modal asing ke pasar keuangan domestik. Dalam laporan terbaru, tercatat aliran dana asing atau capital inflow mencapai sekitar US$8 miliar atau setara Rp125 triliun (asumsi kurs Rp15.600 per dolar AS) yang masuk ke instrumen Surat Berharga Negara (SBN) dan pasar saham sepanjang periode tersebut.

Keputusan bank sentral untuk tidak mengikuti kenaikan The Fed mencerminkan sebuah pilihan kebijakan yang tidak lazim. Secara teoritis, ketika The Fed menaikkan suku bunga, negara berkembang umumnya ikut menaikkan suku bunga domestik untuk mencegah capital outflow. Namun, kali ini Indonesia memilih jalur berbeda dengan mengandalkan insentif fiskal dan instrumen moneter alternatif untuk menjaga daya tarik pasar keuangan.

Pro: Stabilitas Rupiah Terjaga Tanpa Beban Bunga Tinggi

Di satu sisi, keputusan menahan suku bunga memberikan ruang bagi sektor riil untuk tumbuh tanpa beban biaya pinjaman yang lebih mahal. Jika BI Rate dinaikkan, bunga kredit perbankan berpotensi naik yang pada akhirnya menekan konsumsi rumah tangga dan investasi korporasi. Dengan menahan suku bunga, laju inflasi yang berada di kisaran 2,5% year-on-year masih terkendali dan berada dalam sasaran target bank sentral sebesar 2,5% plus minus 1%.

Selain itu, capital inflow sebesar US$8 miliar menunjukkan kepercayaan investor asing terhadap fundamental ekonomi Indonesia tetap kuat. Imbal hasil SBN Indonesia yang masih menarik, dengan yield tenor 10 tahun di kisaran 6,8%, menjadi magnet bagi investor global yang mencari imbal hasil lebih tinggi dibandingkan surat utang AS yang hanya menawarkan sekitar 4,5%. Rasio utang terhadap PDB yang dijaga di bawah 40% juga menjadi sentimen positif bagi pasar.

"Kombinasi antara fundamental makro yang solid dan insentif fiskal yang tepat membuat Indonesia mampu menahan guncangan eksternal tanpa harus menaikkan suku bunga secara agresif," ujar seorang ekonom senior di sebuah lembaga riset independen.

Kontra: Risiko Capital Outflow dan Tekanan Defisit Transaksi Berjalan

Di sisi lain, ada risiko yang mengintai. Perbedaan suku bunga atau interest rate differential antara Indonesia dan AS yang semakin melebar bisa memicu capital outflow jika sentimen pasar global memburuk. Jika investor asing tiba-tiba menarik dana secara masif, rupiah bisa terdepresiasi tajam. Tekanan terhadap cadangan devisa juga meningkat, meskipun posisi cadangan devisa per akhir kuartal III 2024 masih tercatat US$150 miliar atau setara 6,3 bulan impor.

Defisit transaksi berjalan atau current account deficit juga menjadi perhatian. Jika aliran modal asing melambat, pembiayaan defisit transaksi berjalan akan semakin bergantung pada portofolio jangka pendek yang bersifat volatil. Ini menciptakan kerentanan terhadap sentimen pasar global, terutama jika terjadi gejolak geopolitik atau perubahan kebijakan moneter mendadak di negara maju.

Fundamental Ekonomi dan Proyeksi ke Depan

Dari sisi fundamental, pertumbuhan ekonomi Indonesia tetap terjaga di kisaran 5,1% year-on-year. Inflasi inti yang stabil, likuiditas perbankan yang memadai, dan rasio kecukupan modal atau CAR perbankan di atas 24% menjadi bantalan yang cukup kuat. Namun, valuasi pasar saham yang sudah cukup tinggi, dengan PER indeks sekitar 14 kali, membuat sebagian analis khawatir akan potensi koreksi jika arus modal asing berbalik arah.

Proyeksi ke depan, bank sentral diperkirakan akan tetap fleksibel dalam merespons dinamika global. Jika The Fed melambatkan kenaikan suku bunga, ruang bagi Indonesia untuk mempertahankan kebijakan akomodatif akan semakin terbuka. Sebaliknya, jika tekanan eksternal meningkat, opsi menaikkan suku bunga tetap tersedia sebagai instrumen terakhir. Yang jelas, aliran modal asing sebesar US$8 miliar menjadi sinyal bahwa pasar masih menaruh kepercayaan pada prospek ekonomi Indonesia, asalkan risiko eksternal dapat dikelola dengan baik.