Danantara Siapkan IPO Pegadaian, Pelindo, dan Injourney

Berdasarkan data Badan Pusat Statistik (BPS) per kuartal I-2025, ekonomi Indonesia tumbuh 4,87 persen year-on-year, melambat dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya sebesar 5,11 persen. Sementara itu, Bank Indonesia mempertahankan suku bunga acuan BI Rate di level 5,5 persen per pertengahan 2025 guna menjaga stabilitas nilai tukar rupiah yang sempat menyentuh kisaran Rp16.500 per dolar AS. Di pasar modal, Bursa Efek Indonesia (BEI) mencatat Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) bergerak di sekitar level 7.000 dengan kapitalisasi pasar menembus Rp12.000 triliun. Di tengah lanskap makroekonomi tersebut, wacana penawaran umum perdana saham atau initial public offering (IPO) sejumlah Badan Usaha Milik Negara (BUMN) kembali mengemuka.

Badan Pengelola Investasi Daya Anagata Nusantara (Danantara) — lembaga pengelola investasi negara yang mengonsolidasikan aset BUMN dengan nilai kelolaan diperkirakan mencapai US$900 miliar atau setara lebih dari Rp14.000 triliun — mengindikasikan rencana mendorong sejumlah perusahaan pelat merah menjadi perusahaan publik. Tiga nama yang disebut berada dalam daftar prioritas adalah PT Pegadaian, PT Pelabuhan Indonesia (Pelindo), dan Injourney, holding BUMN sektor pariwisata dan penerbangan.

Meski belum terdapat jadwal resmi, sinyal tersebut cukup kuat mengingat ketiga entitas memiliki fundamental yang relatif mapan. Pegadaian membukukan laba bersih di kisaran Rp4 triliun hingga Rp5 triliun pada 2024, Pelindo mencatatkan arus peti kemas lebih dari 17 juta TEUs (twenty-foot equivalent units, satuan baku volume peti kemas), sementara Injourney mengelola portofolio bandara, hotel, dan destinasi wisata dengan pendapatan konsolidasi puluhan triliun rupiah.

Mengapa IPO Menjadi Agenda Strategis Danantara

Secara konseptual, IPO adalah mekanisme penjualan saham perdana kepada publik melalui pasar modal. Bagi negara, langkah ini membuka akses pendanaan jangka panjang tanpa membebani Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara (APBN). Sebagai perbandingan, sepanjang 2024 BEI mencatat 41 perusahaan melantai dengan total dana himpunan sekitar Rp14,5 triliun, turun signifikan dari 2023 yang mencatatkan 79 IPO dengan dana lebih dari Rp54 triliun. Kehadiran BUMN berskala besar berpotensi mengangkat kembali tren penghimpunan dana tersebut.

Di satu sisi, masuknya emiten BUMN berkapitalisasi besar akan memperdalam pasar modal domestik. Rasio kapitalisasi pasar saham Indonesia terhadap produk domestik bruto (PDB) saat ini berada di kisaran 45 persen hingga 50 persen, masih di bawah Malaysia dan Thailand yang menembus 80 persen hingga 100 persen. Tambahan emiten sekelas Pelindo atau Pegadaian dapat meningkatkan likuiditas, memperluas pilihan portofolio investor ritel maupun institusi, serta memperkuat sentimen pasar terhadap aset berdenominasi rupiah.

Di Satu Sisi: Transparansi dan Valuasi yang Terbuka

Argumen pendukung IPO BUMN bertumpu pada tata kelola. Setelah menjadi perusahaan publik, emiten wajib menyampaikan laporan keuangan berkala, diaudit auditor independen, serta tunduk pada pengawasan Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dan BEI. Pengalaman historis menunjukkan BUMN yang melantai di bursa — seperti PT Telkom pada 1995 dan sejumlah bank pelat merah — mengalami perbaikan rasio efisiensi dan akuntabilitas secara konsisten.

Dari sisi valuasi, pasar akan memberikan penilaian terbuka terhadap kinerja ketiga perusahaan. Jika mengacu pada rata-rata price to earnings ratio (PER) — rasio harga saham terhadap laba per saham — emiten jasa keuangan dan infrastruktur di IHSG yang berkisar 10 kali hingga 15 kali, potensi kapitalisasi pasar entitas seperti Pegadaian atau Pelindo dapat mencapai puluhan triliun rupiah. Dana segar hasil IPO juga dapat dimanfaatkan untuk ekspansi: Pelindo membutuhkan investasi pengembangan pelabuhan, Pegadaian memerlukan modal untuk digitalisasi layanan gadai dan pembiayaan ultra mikro, sementara Injourney memerlukan belanja modal revitalisasi destinasi wisata.

"IPO BUMN yang dikelola dengan tata kelola baik akan menciptakan efek ganda: pendanaan murah bagi korporasi, instrumen berkualitas bagi investor, dan pendalaman pasar bagi ekonomi nasional," ujar seorang ekonom pasar modal dari lembaga riset di Jakarta.

Di Sisi Lain: Risiko Waktu dan Sentimen Global

Namun, rencana ini tidak bebas dari tantangan. Di sisi lain, kondisi pasar global masih dibayangi ketidakpastian arah suku bunga The Federal Reserve dan risiko capital outflow — keluarnya dana asing dari pasar domestik — yang sepanjang 2025 beberapa kali menekan IHSG dan rupiah. Melantai di tengah sentimen pasar yang rapuh berisiko memaksa harga IPO ditetapkan di bawah valuasi wajar, sehingga hasil pelepasan saham negara tidak optimal.

Kekhawatiran berikutnya menyangkut aset strategis. Pelindo mengelola pelabuhan yang merupakan infrastruktur vital perdagangan nasional, sementara Pegadaian menyentuh segmen masyarakat berpenghasilan rendah. Sebagian kalangan menilai keterbukaan kepemilikan publik — termasuk potensi masuknya investor asing — perlu diimbangi batasan yang jelas agar kepentingan negara tetap dominan. Pemerintah umumnya mempertahankan saham seri A dwiwarna yang memberikan hak kendali penuh, sebagaimana diterapkan pada BUMN publik lainnya.

Ada pula risiko benturan antara target profitabilitas dengan kewajiban pelayanan publik (public service obligation). Sebagai perusahaan terbuka, manajemen akan dituntut memenuhi ekspektasi dividen dan pertumbuhan laba setiap kuartal, padahal misi sosial — misalnya pembiayaan gadai rakyat kecil atau pengembangan destinasi di daerah tertinggal — tidak selalu sejalan dengan logika pasar.

Proyeksi dan Hal yang Perlu Dicermati ke Depan

Pasar akan mencermati tiga hal. Pertama, struktur penawaran: apakah IPO dilakukan melalui penerbitan saham baru (primary) atau penjualan saham negara (secondary), karena keduanya berdampak berbeda pada kas perusahaan. Kedua, besaran free float — porsi saham yang beredar di publik — mengingat BEI mensyaratkan minimal 7,5 persen. Ketiga, kesiapan fundamental, termasuk pemisahan bisnis inti dan penyelesaian konsolidasi internal holding.

Di satu sisi, momentum IPO BUMN dapat menjadi katalis positif bagi pendalaman pasar modal dan efisiensi perusahaan negara. Di sisi lain, keberhasilannya sangat bergantung pada waktu pelaksanaan, kondisi likuiditas global, serta kejelasan kerangka tata kelola. Bagi investor, keputusan tetap perlu didasarkan pada analisis fundamental masing-masing entitas, bukan semata pada euforia nama besar perusahaan pelat merah. Proyeksi pertumbuhan ekonomi Indonesia yang diperkirakan berada di kisaran 4,7 persen hingga 5,5 persen pada 2025 menjadi konteks penting dalam menimbang prospek ketiga calon emiten tersebut.