Respons China soal Utang Whoosh Jadi Sorotan Ekonomi

Berdasarkan data Kementerian Keuangan per kuartal III-2024, pemerintah resmi mengambil alih utang proyek kereta cepat Whoosh dari PT Kereta Cepat Indonesia China (KCIC). Langkah ini memicu reaksi dari konsorsium China, yang menurut Menteri Koordinator Bidang Perekonomian Airlangga Hartarto, menyambut positif kebijakan tersebut. Dalam pernyataannya pada Selasa (12/11), Airlangga menegaskan bahwa respons Beijing menunjukkan kepercayaan terhadap pengelolaan fiskal Indonesia, meskipun detail teknis masih dalam tahap finalisasi.

Latar Belakang Pengambilalihan Utang Whoosh

Proyek kereta cepat Jakarta-Bandung, yang dioperasikan dengan nama Whoosh, memiliki total investasi mencapai Rp 125 triliun. Dari jumlah tersebut, pinjaman dari China Development Bank (CDB) mencapai US$ 4,55 miliar atau sekitar Rp 71 triliun. Sebelumnya, KCIC menanggung beban bunga yang diperkirakan mencapai 2,3% per tahun, dengan tenor 40 tahun. Namun, karena arus kas yang belum optimal—jumlah penumpang baru mencapai 4,2 juta sejak beroperasi Oktober 2023—rasio utang terhadap ekuitas KCIC memburuk, mencapai 4,5:1 pada akhir 2023. Pengambilalihan ini bertujuan untuk memperbaiki struktur modal dan mengurangi tekanan likuiditas jangka pendek.

Pro dan Kontra: Dampak terhadap APBN dan Investor

Pro: Pengambilalihan utang oleh pemerintah melalui Penyertaan Modal Negara (PMN) dapat menurunkan beban bunga yang harus dibayar KCIC, sehingga memungkinkan perusahaan fokus pada operasional dan perluasan layanan. Dengan suku bunga yang lebih rendah—estimasi pemerintah sekitar 1,8%—penghematan bunga mencapai Rp 500 miliar per tahun. Selain itu, langkah ini meningkatkan daya tarik investor asing, karena risiko proyek kini ditanggung negara. Airlangga menegaskan bahwa konsorsium China, termasuk CRRC dan China Railway Construction Corporation (CRCC), melihat ini sebagai sinyal komitmen pemerintah Indonesia untuk menyelesaikan proyek strategis nasional.

Kontra: Di sisi lain, pengambilalihan ini menambah beban fiskal. Defisit APBN 2024 diperkirakan melebar dari 2,29% menjadi 2,5% dari PDB, atau sekitar Rp 50 triliun tambahan. Para ekonom mengingatkan bahwa ini dapat meningkatkan rasio utang pemerintah terhadap PDB, yang saat ini berada di level 39,4%—masih di bawah batas aman 60%, tetapi trennya meningkat. Selain itu, ada kekhawatiran moral hazard: jika proyek BUMN gagal, pemerintah selalu siap menanggung risiko, yang dapat mengurangi disiplin pasar. Indeks harga saham BUMN konstruksi, seperti WIKA dan ADHI, justru mengalami penurunan 1,2% setelah pengumuman, karena investor menilai intervensi pemerintah mengurangi insentif efisiensi.

Analisis Fundamental dan Sentimen Pasar

Dari sisi fundamental, pengambilalihan utang Whoosh sejalan dengan praktik internasional. Jepang dan Korea Selatan juga pernah mengambil alih utang proyek infrastruktur kereta cepat ketika operator swasta menghadapi kesulitan. Namun, yang membedakan adalah skala: utang Whoosh setara dengan 0,3% PDB Indonesia. Menurut data Bank Indonesia, cadangan devisa per Oktober 2024 mencapai US$ 149,9 miliar, cukup untuk membiayai 6,5 bulan impor. Ini memberikan ruang fiskal, tetapi perlu diwaspadai potensi capital outflow jika investor menilai intervensi pemerintah terlalu besar.

Sentimen pasar terhadap rupiah masih stabil di level Rp 15.700 per dolar AS, dengan indeks dolar AS menguat 0,4% pekan ini. Namun, analis dari lembaga riset ekonomi mencatat bahwa respons positif China tidak serta-merta menghilangkan risiko. Mereka menyoroti bahwa konsorsium China mungkin mendapatkan keuntungan dari restrukturisasi ini, seperti perpanjangan masa konsesi atau kontrak pemeliharaan yang lebih besar. Oleh karena itu, pemerintah perlu transparan dalam negosiasi agar tidak menimbulkan persepsi negatif di dalam negeri.

Proyeksi Jangka Panjang dan Rekomendasi Kebijakan

Ke depan, pemerintah menargetkan Whoosh dapat mencapai 10 juta penumpang per tahun pada 2026, dengan pendapatan proyeksi Rp 8 triliun. Jika tercapai, rasio cakupan bunga (interest coverage ratio) akan membaik dari 0,8 menjadi 1,5, yang berarti arus kas mulai mampu membayar bunga. Namun, proyeksi ini bergantung pada integrasi dengan transportasi publik di Jakarta dan Bandung, serta pengembangan kawasan transit-oriented development (TOD) di empat stasiun. Ekonom dari Universitas Indonesia menyarankan agar pemerintah membentuk badan pengawas khusus untuk memantau kinerja KCIC, serta menerbitkan obligasi infrastruktur untuk mendanai pengambilalihan tanpa menambah utang luar negeri.

“Langkah ini memang berisiko, tetapi dengan pengelolaan yang hati-hati, dapat menjadi katalis untuk menarik investasi asing di sektor transportasi. Yang penting adalah transparansi dan akuntabilitas,” ujar seorang analis kebijakan publik yang enggan disebut namanya.

Dengan demikian, respons positif China menjadi sinyal diplomatik yang baik, tetapi pemerintah harus tetap waspada terhadap implikasi fiskal dan operasional. Data BPS menunjukkan pertumbuhan ekonomi kuartal III-2024 mencapai 4,95% year-on-year, lebih rendah dari kuartal sebelumnya 5,05%. Ini menegaskan perlunya stimulus yang tepat sasaran, bukan hanya bailout. Ke depan, evaluasi berkala terhadap proyek Whoosh akan menjadi barometer kepercayaan investor terhadap pengelolaan infrastruktur Indonesia.