Penjinak Kredit Macet China Kini Terancam Krisis Serupa

Berdasarkan data Bank Sentral China (PBOC) per kuartal IV 2024, rasio kredit bermasalah (non-performing loan/NPL) perbankan komersial China tercatat sekitar 1,5 persen, dengan total kredit macet senilai sekitar 3,3 triliun yuan. Angka resmi yang terbilang rendah itu kini mulai diragukan banyak pengamat. Kekhawatiran terbaru datang dari arah yang tidak terduga: perusahaan yang selama ini bertugas menjinakkan bom kredit macet justru dilaporkan tengah menghadapi krisis serupa.

Para penjinak itu adalah empat perusahaan pengelola aset (asset management company/AMC) milik negara: Cinda, Huarong, Great Wall, dan Orient, yang didirikan pada 1999. Tugas awal mereka sederhana: menyerap kredit macet dari bank-bank pelat merah pasca krisis keuangan Asia, lalu menjual atau merestrukturisasi aset tersebut. Selama lebih dari dua dekade model bisnis ini berjalan mulus. Kini, ketika sektor properti yang menjadi sumber utama kredit bermasalah masih terpuruk, para penjinak bom itu justru mulai terbakar.

Peran AMC sebagai Penyangga Sistem Keuangan

Secara sederhana, AMC membeli kredit bermasalah dari bank dengan harga diskon, kemudian menagih, merestrukturisasi, atau menjual kembali aset agunannya. Selisih antara harga beli dan nilai pemulihan menjadi sumber laba mereka. Strategi ini membuat neraca bank tetap sehat dan sistem keuangan tidak tersendat.

Persoalannya, pemulihan nilai aset sangat bergantung pada kondisi pasar properti. Data Badan Statistik Nasional (NBS) China menunjukkan investasi properti mengalami penurunan sekitar 10 persen year-on-year sepanjang 2024, melanjutkan tren negatif yang berlangsung sejak 2022. Harga rumah di kota-kota besar juga masih melemah. Ketika nilai agunan terus turun, aset yang dipegang AMC ikut tergerus, sementara biaya pendanaan mereka yang sebagian besar berupa obligasi dan pinjaman tetap berjalan.

Tekanan Ganda: Properti Lesu dan Utang Pemerintah Daerah

Portofolio AMC China tidak hanya berisi kredit properti komersial. Sebagian besar juga berkaitan dengan kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (local government financing vehicle/LGFV), entitas yang selama bertahun-tahun menjadi mesin pembangunan infrastruktur. Kombinasi ini menciptakan tekanan ganda: jatuhnya harga properti menurunkan nilai agunan, sementara kemampuan pemerintah daerah membayar utang melemah seiring menurunnya pendapatan dari penjualan tanah.

Krisis perusahaan properti raksasa seperti Evergrande yang mencatat utang lebih dari 2 triliun yuan dan Country Garden yang gagal bayar sejak 2023 memperparah situasi. Aset yang seharusnya menjadi sumber pemulihan justru mandek karena proyek mangkrak dan tanah tidak laku. Akibatnya, sejumlah AMC melaporkan kerugian besar. Huarong sempat menerima suntikan dana darurat negara sekitar 100 miliar yuan pada 2021 setelah mencatat kerugian raksasa, sementara Cinda dilaporkan membukukan kerugian tahunan pertamanya sejak tercatat di bursa pada 2024.

Dua Perspektif: Risiko Tersembunyi versus Kapasitas Negara

Di satu sisi, para pengamat yang pesimis memandang masalah ini sebagai gunung es. Rasio NPL resmi sebesar 1,5 persen dianggap terlalu indah karena bank kerap merestrukturisasi kredit bermasalah alih-alih mengakuinya. Dana Moneter Internasional (IMF) dalam kajiannya juga memperingatkan bahwa kredit bermasalah yang sesungguhnya, termasuk yang tersembunyi di AMC dan bank kecil, bisa jauh lebih besar daripada angka resmi. Bila kondisi ini terungkap, sentimen pasar dapat berbalik, memicu capital outflow dan tekanan pada nilai tukar yuan, seperti yang terjadi pada episode pelarian modal 2015-2016.

Di sisi lain, analis yang lebih tenang mengingatkan bahwa China masih memiliki ruang kebijakan yang luas. Cadangan devisanya berada di atas 3 triliun dolar AS, perbankan dikuasai negara, dan pemerintah telah membuktikan kesediaannya menyelamatkan institusi besar seperti Huarong. Likuiditas domestik juga melimpah berkat kebijakan bank sentral yang akomodatif. Dalam jangka pendek, kapasitas negara untuk menahan gejolak sistemik dinilai masih kuat.

Bila sektor properti tidak pulih dalam dua hingga tiga tahun ke depan, nilai aset yang dipegang AMC akan terus tergerus dan kebutuhan rekapitalisasi bisa membengkak. Namun dengan cadangan fiskal yang ada, pemerintah masih mampu mencegah krisis sistemik,

Proyeksi dan Implikasi bagi Pasar Regional

Ke depan, proyeksi terbagi menjadi dua skenario. Skenario optimistis: pemulihan properti bertahap mulai 2026, nilai aset AMC membaik, dan persoalan diselesaikan lewat injeksi modal bertahap tanpa mengguncang sistem. Skenario pesimistis: penurunan harga properti berkepanjangan, kerugian AMC membengkak, dan pemerintah harus menanggung biaya penyelamatan yang menggerus ruang fiskal.

Bagi pasar regional, termasuk Indonesia, perkembangan ini layak dicermati. Gelombang ketidakpastian dari China berpotensi menekan indeks bursa dan nilai tukar negara berkembang melalui jalur sentimen dan arus modal. Sebaliknya, meredanya ketegangan di China dapat menjadi angin segar bagi portofolio investor. Yang jelas, fundamental jangka panjang tetap ditentukan oleh kecepatan China merestrukturisasi ekonominya, bukan oleh angka NPL resmi yang tampak menenangkan.

Pada akhirnya, kisah AMC China menjadi pengingat bahwa dalam sistem keuangan, bom yang tampak telah dijinakkan kadang baru menyala ketika penjinaknya sendiri kelelahan. Pertanyaannya bukan lagi apakah kredit bermasalah tersembunyi itu besar, melainkan apakah negara masih sanggup memadamkannya sebelum api menyebar.