Kemenkeu Ambil Alih Utang Whoosh, Konsorsium China Sambut Positif

Berdasarkan data Kementerian Keuangan dan PT Kereta Cepat Indonesia China (KCIC) per kuartal III 2025, total investasi proyek Kereta Cepat Jakarta-Bandung atau Whoosh tercatat mencapai US$7,3 miliar atau setara sekitar Rp118 triliun, dengan porsi pinjaman dari China Development Bank (CDB) sekitar US$5,5 miliar berbunga kurang lebih 2 persen per tahun dan tenor hingga 40 tahun. Di tengah dinamika pendanaan tersebut, Menteri Koordinator Bidang Perekonomian Airlangga Hartarto menyampaikan bahwa konsorsium China memberikan respons positif setelah Kementerian Keuangan mengambil alih pengelolaan utang proyek Whoosh. Langkah ini menjadi salah satu keputusan fiskal paling strategis tahun ini karena memindahkan beban pendanaan dari pundak BUMN ke neraca pemerintah pusat.

Untuk dipahami pembaca awam, pengambilalihan utang atau debt takeover berarti kewajiban pembayaran pokok dan bunga pinjaman yang semula ditanggung konsorsium BUMN kini dikelola langsung oleh negara melalui APBN. Kebijakan semacam ini lazim disebut konsolidasi fiskal lintas entitas, yakni upaya merapikan struktur utang agar lebih terkendali, berbiaya lebih murah, dan tidak menggerogoti kinerja perusahaan negara yang menjadi operator.

Respons Konsorsium China dan Posisi Negosiasi Indonesia

Airlangga menuturkan, sinyal positif dari mitra asal China membuka ruang negosiasi ulang yang lebih konstruktif, baik dari sisi jadwal pembayaran maupun skema bunga. Dalam struktur kepemilikan KCIC, konsorsium BUMN Indonesia melalui PT Pilar Sinergi BUMN Indonesia (PSBI) menggenggam 60 persen saham, sedangkan pihak China melalui China Railway International memegang 40 persen. Dengan pemerintah pusat turun tangan, kredibilitas pembayaran dinilai meningkat karena didukung penuh oleh APBN, sekaligus memperkuat posisi tawar Indonesia di meja perundingan.

Respons positif dari konsorsium China mencerminkan kepercayaan terhadap komitmen fiskal Indonesia. Bagi kreditur lintas negara, kepastian pembayaran jauh lebih bernilai daripada sekadar jadwal pengembalian yang ketat, ujar seorang ekonom infrastruktur dari kalangan akademisi.

Di Satu Sisi: Penguatan Fundamental dan Sentimen Pasar

Di satu sisi, pengambilalihan ini memperkuat fundamental keuangan PT Kereta Api Indonesia (KAI) selaku induk konsorsium. Beban utang yang berpindah membuat rasio utang terhadap ekuitas atau debt to equity ratio BUMN tersebut berpotensi membaik, sehingga ruang likuiditas untuk ekspansi operasional kembali terbuka. Dari sisi sentimen pasar, langkah pemerintah juga meredam kekhawatiran investor terhadap risiko gagal bayar BUMN strategis, yang selama ini menjadi salah satu faktor penekan valuasi saham BUMN karya dan transportasi di indeks harga saham gabungan.

Data operasional turut memberi dukungan. Sejak beroperasi komersial pada Oktober 2023, Whoosh telah mengangkut lebih dari 6 juta penumpang sepanjang 2024, dengan okupansi harian rata-rata di kisaran 60 hingga 70 persen pada akhir pekan. Tren kenaikan jumlah penumpang secara year-on-year menunjukkan sisi permintaan layanan ini terus tumbuh, meski pendapatan tiket belum sepenuhnya menutup biaya operasional dan kewajiban cicilan utang.

Di Sisi Lain: Risiko Fiskal dan Moral Hazard

Di sisi lain, pemindahan utang ke APBN bukan tanpa konsekuensi. Dengan rasio utang pemerintah yang kini berada di kisaran 39 persen terhadap produk domestik bruto (PDB) dan target defisit APBN 2025 sebesar 2,53 persen, tambahan beban cicilan berisiko mempersempit ruang fiskal untuk program prioritas lain. Para pengkritik kebijakan juga mengingatkan potensi moral hazard, yakni kondisi ketika BUMN menjadi kurang disiplin mengelola risiko proyek karena berharap negara selalu hadir sebagai penjamin terakhir.

Risiko eksternal juga patut dicermati. Jika pasar menilai konsolidasi utang ini sebagai tanda tekanan fiskal, potensi capital outflow atau keluarnya dana asing dari portofolio surat berharga negara bisa meningkat, terutama di tengah tren suku bunga global yang masih tinggi. Tekanan tersebut pada gilirannya dapat memengaruhi nilai tukar rupiah yang bergerak di kisaran Rp16.000 hingga Rp16.500 per dolar AS dalam beberapa bulan terakhir.

Proyeksi: Antara Restrukturisasi dan Keberlanjutan Layanan

Ke depan, proyeksi keberhasilan kebijakan ini sangat bergantung pada dua hal: hasil renegosiasi dengan CDB dan kemampuan Whoosh menaikkan pendapatan non-tiket, seperti sewa lahan, hak penamaan stasiun, serta pengembangan kawasan berorientasi transit. Jika restrukturisasi berhasil menurunkan beban bunga dan memperpanjang jatuh tempo, tekanan terhadap APBN dapat diminimalkan secara bertahap tanpa mengorbankan kualitas layanan.

Sebagai catatan akhir, langkah Kemenkeu ini patut dibaca sebagai upaya menjaga keberlanjutan infrastruktur strategis tanpa mengorbankan kesehatan BUMN. Namun, disiplin fiskal dan tata kelola proyek yang transparan tetap menjadi syarat mutlak agar dukungan negara tidak berubah menjadi beban jangka panjang bagi penerimaan negara. Bagi pelaku pasar, perkembangan negosiasi dengan konsorsium China dalam beberapa kuartal ke depan akan menjadi indikator penting arah kebijakan pendanaan infrastruktur nasional.