Saham JELI dan BACH Longsor, Waspadai Fundamental Rapuh

Gelombang euforia penawaran umum perdana saham (initial public offering/IPO) di Bursa Efek Indonesia mulai memperlihatkan tanda-tanda kelesuan. Dua pendatang baru, PT Jeli Energi Indonesia Tbk (JELI) dan PT Bachtiar Chemical Tbk (BACH), menjadi sorotan setelah harga sahamnya kompak mengalami tekanan jual yang cukup dalam. Koreksi ini menandakan bahwa pasar kini mulai beralih dari optimisme jangka pendek menuju penilaian fundamental yang lebih mendalam terhadap kinerja emiten.

Kinerja Terkini Dua Saham Anyar

Berdasarkan data perdagangan harian di BEI, saham JELI ditutup melemah hingga 14,81% pada sesi terakhir. Koreksi ini membuat saham JELI kembali ke level di bawah harga penawaran perdana, memangkas hampir seluruh kenaikan yang sempat diraih pada minggu pertama pencatatan. Sementara itu, saham BACH tidak ketinggalan terdepresiasi 9,87%, nyaris menyentuh batas auto rejection bawah. Padahal, kedua saham ini sebelumnya sempat menikmati reli singkat didorong oleh masifnya partisipasi investor ritel yang terpikat oleh narasi pertumbuhan agresif.

Penurunan yang hampir bersamaan ini menimbulkan pertanyaan besar di kalangan pelaku pasar. Banyak yang mulai membandingkan pola serupa yang terjadi pada saham-saham IPO tahun lalu yang juga sempat melejit lalu terpuruk setelah kinerja keuangan yang sebenarnya terungkap. Data perdagangan menunjukkan volume jual yang tidak biasa, menandakan adanya tekanan dari investor institusi maupun asing yang mulai mengurangi eksposur terhadap saham berkapitalisasi kecil dan menengah.

Pemicu Sentimen Negatif

Di satu sisi, aksi ambil untung pasca lonjakan awal menjadi katalis utama. Valuasi JELI yang mencapai 35,2 kali rasio harga terhadap laba (P/E) jauh melampaui rata-rata industri energi yang hanya 18,5 kali. Hal ini mencerminkan ekspektasi pasar yang terlalu tinggi sementara proyeksi pendapatan perusahaan belum didukung oleh kontrak-kontrak jangka panjang yang jelas. Di sisi lain, BACH menghadapi beban utang yang cukup besar dengan rasio utang terhadap ekuitas (DER) di level 2,1 kali. Kenaikan suku bunga acuan Bank Indonesia menjadi 6,25% turut menekan kemampuan perseroan dalam membayar kewajiban, sekaligus menaikkan risiko likuiditas.

Dari perspektif makro, arus modal asing yang keluar dari pasar domestik mencapai Rp2,3 triliun dalam sepekan terakhir. Sentimen global yang tidak menentu, terutama terkait kebijakan moneter negara maju, menyebabkan investor asing mengurangi kepemilikan di saham-saham dengan fundamental rapuh. Indeks sektor barang baku dan energi masing-masing terkoreksi 2,1% dan 1,8% secara year-on-year, menambah tekanan pada saham JELI dan BACH yang berada dalam sektor tersebut.

“Penurunan ini merupakan koreksi wajar mengingat harga kedua saham sudah terlalu tinggi dan tidak didukung oleh fundamental yang solid. Pasar kini lebih selektif, hanya saham dengan arus kas jelas dan valuasi masuk akal yang mampu bertahan,” ujar ekonom senior yang enggan disebutkan namanya.

Prospek dan Risiko Fundamental

Jika dicermati lebih dalam, JELI yang bergerak di bidang energi terbarukan sebenarnya memiliki peluang jangka panjang seiring transisi energi nasional. Namun, proyeksi laba bersih untuk tahun buku berjalan hanya tumbuh 8,3% dibandingkan tahun sebelumnya, tidak sebanding dengan lonjakan harga saham di awal yang sempat mencapai 47% di atas harga IPO. Sementara itu, BACH yang merupakan produsen bahan kimia khusus menghadapi tantangan dari fluktuasi harga minyak mentah dunia yang berdampak langsung pada biaya bahan baku. Marjin laba operasional BACH tercatat 4,7%, di bawah rata-rata industri sejenis yang mencapai 9,2%.

Risiko fundamental lainnya adalah struktur kepemilikan yang terkonsentrasi pada beberapa pihak afiliasi, yang berpotensi menimbulkan masalah tata kelola dan transparansi. Laporan keuangan terbaru menunjukkan bahwa piutang usaha JELI meningkat tajam hingga 32% secara kuartalan, menimbulkan tanda tanya mengenai kualitas aset dan kemungkinan penurunan nilai di masa mendatang. Di pihak BACH, belanja modal yang direncanakan untuk ekspansi pabrik baru senilai Rp1,2 triliun akan menambah beban pembiayaan jika tidak diimbangi dengan peningkatan penjualan yang signifikan.

Dari sisi valuasi, apabila dibandingkan dengan emiten sektor serupa yang sudah mapan, baik JELI maupun BACH masih diperdagangkan pada premium yang cukup tinggi. Hal ini membuat risiko penurunan lebih lanjut tetap terbuka apabila sentimen negatif berlanjut. Bahkan, beberapa analis teknikal mengamati adanya pola penembusan level support kunci yang dapat memicu gelombang jual lanjutan.

Pelajaran Bagi Investor dari Euforia IPO

Fenomena ini menjadi pengingat bahwa euforia IPO seringkali menciptakan harga yang tidak mencerminkan kondisi sebenarnya. Investor perlu kembali ke prinsip dasar: mencermati laporan keuangan, mempelajari model bisnis, dan menilai kewajaran harga sebelum memutuskan membeli saham pendatang baru. Riwayat beberapa IPO sebelumnya di BEI menunjukkan bahwa saham yang melonjak tanpa dukungan fundamental pada akhirnya akan kembali ke nilai wajar, seringkali dengan kecepatan yang mengejutkan.

Di tengah tekanan ini, beberapa manajer investasi mulai melihat peluang jika harga sudah terkoreksi cukup dalam. Namun, pendekatan seperti itu membutuhkan kehati-hatian dan analisis yang tajam. Para pelaku pasar disarankan untuk tidak terburu-buru membeli hanya karena harga sudah turun, melainkan menunggu konfirmasi perbaikan fundamental baik dari kebijakan perusahaan maupun kondisi makroekonomi yang lebih kondusif.

Baca juga:

• Pembahasan Raperda Disabilitas Jatim Rampung, Koalisi Dorong Pengesahan
• Aksi Sayangi Rentan Disabilitas Bantu Ibu Tak Berjuang Sendiri