Asumsi Kurs Rp17.500/US$ di RAPBN 2027: Dua Sisi Proyeksi

Berdasarkan data Bank Indonesia dan BPS per akhir Juli 2025, rupiah bergerak di level Rp16.320 per dolar AS, mengalami penurunan sekitar 1,8% year-on-year dibandingkan posisi Juli 2024 di kisaran Rp16.030. Di tengah dinamika tersebut, kebijakan fiskal pemerintah memasuki babak baru setelah Presiden Prabowo Subianto menetapkan asumsi nilai tukar rupiah sebesar Rp17.500 per dolar AS dalam dokumen Rancangan Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara (RAPBN) 2027. Proyeksi tersebut mencerminkan kalkulasi fundamental atas tekanan eksternal dan internal yang diproyeksikan membayangi perekonomian domestik dalam dua tahun ke depan.

Penetapan asumsi kurs ini tidak terlepas dari tren pelemahan mata uang negara berkembang secara global. Sentimen pasar terhadap aset emerging markets tengah diuji oleh ekspektasi suku bunga acuan The Fed yang diproyeksikan bertahan tinggi lebih lama, memicu tekanan capital outflow dari pasar domestik. Data OJK per semester I-2025 menunjukkan investor asing telah mencatat penarikan dana dari pasar obligasi pemerintah sebesar Rp18,7 triliun, sementara indeks harga saham gabungan mengalami kenaikan tipis 0,4% year-on-year ke level 7.815. Kondisi ini mengindikasikan bahwa likuiditas global masih selektif dan portofolio asing cenderung bergeser ke pasar dengan valuasi yang dianggap lebih aman.

Fundamental Ekonomi dan Rasio Valuasi Rupiah

Di satu sisi, asumsi Rp17.500 per dolar AS dapat diartikan sebagai langkah konservatif untuk menjaga keberlangsungan fiskal. Pemerintah memproyeksikan bahwa defisit anggaran dalam RAPBN 2027 perlu dikelola dengan hati-hati mengingat beban subsidi energi dan kebutuhan belanja infrastruktur yang terus meningkat. Dengan kurs yang dipatok lebih lemah, penerimaan negara dari sektor ekspor dan pajak dalam denominasi dolar akan terekam lebih tinggi dalam rupiah, sehingga rasio penerimaan terhadap produk domestik bruto (PDB) diharapkan tetap terjaga di kisaran 10,2%. Pendekatan ini memberikan ruang fiskal yang lebih longgar untuk menyerap potensi shock dari volatilitas pasar keuangan global.

Di sisi lain, penetapan kurs tersebut membawa risiko sentimen negatif terhadap stabilitas makroekonomi. Jika pelaku pasar menafsirkan angka Rp17.500 sebagai indikasi kekhawatiran pemerintah akan fundamental rupiah yang lemah, maka ekspektasi tersebut bisa menjadi self-fulfilling prophecy. Bank Indonesia mencatat cadangan devisa per Juli 2025 berada di level US$145,2 miliar, menurun 3,1% year-on-year dari US$149,8 miliar pada periode yang sama tahun lalu. Meski masih cukup untuk menutupi 6,2 bulan impor, tren penurunan tersebut menunjukkan perlunya kehati-hatian ekstra dalam manajemen aliran modal.

"Asumsi kurs anggaran harus dibaca sebagai batas kehati-hatian, bukan prediksi pasar. Yang terpenting adalah konsistensi antara asumsi fiskal, target inflasi, dan trajektori pertumbuhan ekonomi," ujar Direktur Eksekutif Institute for Fiscal Policy, Andina Wulandari.

Dampak terhadap Likuiditas dan Portofolio Investasi

Proyeksi kurs yang lebih tinggi secara teoritis dapat mempengaruhi keputusan alokasi portofolio investor. Emiten dengan utang denominasi dolar AS akan menghadapi beban pokok dan bunga yang lebih besar dalam konversi rupiah, sehingga rasio utang terhadap ekuitas mereka berpot meningkat. Sebaliknya, sektor berorientasi ekspor seperti pertambangan dan kelapa sawit bisa merasakan angin segar karena penerimaan dalam mata uang asing akan memberikan valuasi yang lebih baik saat dikonversi ke rupiah. Namun, efek netral terhadap indeks saham gabungan masih akan bergantung pada seberapa besar capital outflow berlanjut di kuartal-kuartal mendatang.

Dari sisi likuiditas perbankan, asumsi kurs lemah biasanya diikuti oleh ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi untuk menstabilkan nilai tukar. Jika Bank Indonesia terpaksa menaikkan suku bunga acuan lebih jauh dari level 6,25% saat ini, maka biaya intermediasi keuangan domestik akan mengalami kenaikan. Hal ini bisa menahan laju pertumbuhan kredit perbankan yang baru saja mencatat pertumbuhan 10,4% year-on-year di semester pertama 2025. Di satu sisi, kebijakan ketat diperlukan untuk menjaga stabilitas nilai tukar. Di sisi lain, suku bunga yang terlalu tinggi berisiko memperlambat pemulihan sektor riil yang masih membutuhkan dorongan permintaan domestik.

Proyeksi Jangka Panjang dan Keseimbangan Baru

Melihat ke depan, kunci keberhasilan asumsi Rp17.500 per dolar AS terletak pada sinergi kebijakan fiskal dan moneter. Pemerintah perlu memastikan bahwa belanja infrastruktur dan program hilirisasi yang menjadi tulang punggung pertumbuhan PDB 5,3% dalam RAPBN 2027 benar-benar mampu meningkatkan produktivitas ekonomi. Jika reformasi struktural berjalan sesuai rencana, maka fundamental rupiah akan mengalami penguatan secara alami, sehingga asumsi kurs yang dipatok konservatif justru akan menghasilkan surplus fiskal tak terduga. Namun, jika tren capital outflow berlanjut dan neraca perdagangan mengalami penurunan akibat harga komoditas global yang lesu, tekanan terhadap rupiah bisa saja memaksa intervensi yang lebih agresif dari pihak berwenang.

Bagi pelaku usaha dan pengelola portofolio, pesan terpenting dari kebijakan ini adalah perlunya diversifikasi hedging terhadap fluktuasi mata uang. Jangan menjadikan asumsi anggaran sebagai acuan tunggal dalam perencanaan keuangan, melainkan gunakan sebagai salah satu skenario stress-test. Dengan memperhatikan dinamika year-on-year, memantau pergerakan indeks global, dan memahami bahwa valuasi rupiah dipengaruhi kombinasi faktor fundamental dan sentimen pasar, stakeholder dapat menavigasi ketidakpastian dengan lebih terukur hingga tahun anggaran 2027 tiba.