Utang AS Bertambah Rp17.800 Triliun dalam Lima Bulan, Apa Dampaknya?

Berdasarkan data Departemen Keuangan Amerika Serikat yang dirilis pada awal Agustus 2026, total utang pemerintah federal AS mengalami kenaikan sebesar US$1 triliun hanya dalam lima bulan terakhir, atau setara dengan sekitar Rp17.800 triliun dengan asumsi kurs Rp17.800 per dolar AS. Dengan laju tersebut, akumulasi utang federal kini telah menembus angka US$37 triliun, rekor tertinggi sepanjang sejarah negara itu. Angka ini sekaligus menegaskan bahwa tren defisit fiskal yang membengkak sejak masa pandemi belum menunjukkan tanda-tanda mereda.

Untuk memberi gambaran, tambahan utang Rp17.800 triliun itu hampir dua kali lipat total belanja negara dalam APBN Indonesia yang berada di kisaran Rp3.600 triliun per tahun. Yang menjadi pertanyaan besar di pasar keuangan global, termasuk Indonesia, adalah mengapa utang AS tumbuh secepat ini dan bagaimana dampaknya terhadap likuiditas global serta arus modal ke pasar negara berkembang.

Penyebab: Defisit Struktural, Beban Bunga, dan Refinancing

Setidaknya ada tiga faktor utama di balik pembengkakan utang tersebut. Pertama, defisit anggaran yang bersifat struktural. Pada tahun fiskal 2024, defisit pemerintah federal tercatat mencapai US$1,83 triliun, setara dengan sekitar 6,4 persen dari produk domestik bruto (PDB). Belanja wajib seperti jaminan sosial, kesehatan, dan pertahanan terus meningkat, sementara penerimaan pajak tidak tumbuh secepat pengeluaran. Kedua, beban bunga yang menggunung. Pembayaran bunga utang federal kini telah menembus US$1 triliun per tahun, bahkan lebih besar dari anggaran pertahanan AS, karena imbal hasil (yield) obligasi pemerintah tenor 10 tahun masih bertahan di kisaran 4 persen.

Ketiga, kebutuhan refinancing, yaitu penerbitan surat utang baru untuk menggantikan utang lama yang jatuh tempo. Sebagian besar utang AS berjangka pendek, sehingga pemerintah harus terus menggulir utangnya. Kombinasi ketiga faktor ini membuat angka utang bertambah sekitar US$200 miliar setiap bulan, atau nyaris US$1 triliun per lima bulan, meski tidak ada program belanja baru yang besar.

Di Satu Sisi: Fundamental Ekonomi AS Masih Solid

Di satu sisi, lonjakan utang tidak serta-merta menjadi malapetaka. Ekonomi AS masih menunjukkan fundamental yang kuat: pertumbuhan year-on-year tetap positif, inflasi melandai mendekati target 2 persen, dan tingkat pengangguran berada pada level yang rendah. Utang AS juga diterbitkan dalam mata uangnya sendiri, sehingga risiko gagal bayar secara teknis sangat kecil. Selama permintaan global terhadap obligasi Treasury tetap tinggi karena aset ini dianggap paling likuid di dunia, pemerintah masih mudah membiayai defisitnya.

“Kunci kesinambungan utang adalah perbandingan antara pertumbuhan ekonomi dan beban bunga. Selama PDB nominal tumbuh lebih cepat daripada biaya utang, rasio utang terhadap PDB bisa stabil. Yang berbahaya adalah jika suku bunga bertahan tinggi terlalu lama,” ujar seorang ekonom fiskal yang disitat Beritadua dalam analisis mingguannya.

Di Sisi Lain: Rasio Utang Tertinggi Sejak Perang Dunia II

Di sisi lain, para pengamat mengingatkan risiko yang tidak bisa diabaikan. Rasio utang terhadap PDB AS kini berada di sekitar 122 persen, level tertinggi sejak era Perang Dunia II. Setiap kenaikan yield akan ikut menaikkan biaya bunga dan menggeser ruang belanja produktif seperti infrastruktur dan pendidikan. Ada pula kekhawatiran munculnya bond vigilantes, istilah untuk investor yang “menghukum” pemerintah dengan menjual obligasi ketika defisit dinilai tidak terkendali, sehingga memaksa yield melonjak.

Koreksi semacam itu pernah terjadi di Inggris pada 2022, ketika rencana pemangkasan pajak yang agresif memicu aksi jual besar-besaran di pasar obligasi dan pelemahan tajam poundsterling. “Ketika pasar mulai mempertanyakan kesinambungan fiskal, repricing bisa terjadi sangat cepat dan menyebar ke seluruh dunia. Pengalaman Inggris adalah pengingat yang baik,” kata seorang analis pasar obligasi global.

Dampak ke Indonesia: Sentimen Pasar dan Arus Portofolio

Bagi Indonesia, saluran utama dampaknya adalah kenaikan yield Treasury AS. Ketika yield AS naik, imbalan relatif aset berisiko, termasuk Surat Berharga Negara (SBN) dan saham, menjadi kurang menarik, sehingga berpotensi memicu capital outflow atau arus keluar modal asing dari portofolio. Efeknya terlihat dari tekanan pada nilai tukar rupiah dan volatilitas indeks harga saham gabungan (IHSG) setiap kali data fiskal atau inflasi AS dirilis.

Namun demikian, ketahanan Indonesia dalam menghadapi gejolak ini relatif lebih baik dibanding satu dekade lalu. Pertumbuhan ekonomi domestik stabil di kisaran 5 persen, inflasi terkendali, defisit fiskal dijaga di bawah 3 persen PDB, dan cadangan devisa berada di kisaran US$150 miliar. Hal itu memberi ruang bagi otoritas moneter untuk menstabilkan pasar. Kendati begitu, likuiditas global yang menyusut akibat tekanan fiskal AS tetap menjadi variabel yang patut dicermati.

Proyeksi: Jalan Panjang Menuju Konsolidasi Fiskal

Ke depan, proyeksi lembaga-lembaga riset menunjukkan defisit AS diperkirakan tetap berada di atas US$1,8 triliun setidaknya hingga beberapa tahun ke depan, sementara beban bunga diproyeksikan naik menuju sekitar 4 persen PDB. Arah kebijakan suku bunga bank sentral AS (The Fed) menjadi penentu utama: jika bunga diturunkan, biaya refinancing mereda dan tekanan pasar berkurang; sebaliknya, jika inflasi membandel dan bunga tetap tinggi, pembengkakan utang akan berlanjut.

Bagi pembaca awam, intinya sederhana: utang bukanlah persoalan selama kemampuan membayar tetap terjaga dan dana yang dipinjam digunakan untuk hal produktif. Yang perlu dicermati adalah tren, yaitu seberapa cepat utang tumbuh dibandingkan ekonomi, karena dari sanalah sentimen pasar, valuasi aset, dan arah arus modal global ditentukan. Beritadua akan terus memantau perkembangan data fiskal AS dan dampaknya terhadap pasar domestik.