Harga Emas Stagnan Meski Konflik Timur Tengah Kembali Memanas

Harga emas dunia menunjukkan pergerakan yang mengejutkan sepanjang pekan ini. Di saat eskalasi konflik di Timur Tengah kembali mencuat dan memicu kekhawatiran global, logam mulia yang selama ini dijuluki sebagai safe haven justru tidak mengalami lonjakan berarti. Berdasarkan data pasar komoditas pada penutupan perdagangan Kamis pekan ini, harga emas spot hanya bergerak tipis di kisaran US$2.320 per troy ounce, nyaris tidak berubah dibandingkan posisi awal bulan yang berada di US$2.315 per troy ounce. Stagnasi ini memunculkan pertanyaan besar: mengapa emas gagal berkilau di tengah memanasnya tensi geopolitik?

Fenomena ini tidak berdiri sendiri. Sejumlah indikator ekonomi makro global ikut membentuk lanskap yang membuat emas kehilangan daya tariknya sebagai aset pelindung nilai. Mulai dari penguatan indeks dolar Amerika Serikat hingga perubahan ekspektasi terhadap kebijakan suku bunga The Fed, semuanya bermuara pada satu kesimpulan: pasar sedang membaca situasi dengan logika yang berbeda dibandingkan krisis-krisis sebelumnya. Artikel ini akan mengupas dua perspektif yang saling bertolak belakang dalam menjelaskan anomali pergerakan harga emas saat ini.

Tekanan dari Dolar dan Imbal Hasil Obligasi

Salah satu faktor paling dominan yang menahan laju emas adalah penguatan indeks dolar AS. Berdasarkan data Bloomberg, indeks dolar (DXY) yang mengukur kekuatan mata uang AS terhadap enam mata uang utama dunia tercatat menguat ke level 105,8 pada pekan ini, naik sekitar 1,2 persen secara month-to-date. Kenaikan ini merupakan imbas dari data ketenagakerjaan AS yang masih solid, di mana klaim pengangguran mingguan hanya bertambah 209 ribu, lebih rendah dari ekspektasi ekonom yang memperkirakan 215 ribu. Ketika dolar menguat, emas menjadi lebih mahal bagi pemegang mata uang lainnya, yang pada akhirnya menekan permintaan global.

Di sisi lain, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun juga bertahan di level tinggi, menyentuh 4,48 persen pada perdagangan terakhir. Bagi investor institusi, obligasi dengan imbal hasil mendekati 4,5 persen jauh lebih menarik dibandingkan emas yang tidak memberikan pendapatan pasif. Bank sentral utama dunia, The Fed, juga masih mempertahankan suku bunga acuan di kisaran 5,25-5,50 persen. Dengan inflasi yang belum sepenuhnya jinak, ekspektasi pemangkasan suku bunga semakin mundur. Suku bunga tinggi membuat biaya peluang memegang emas semakin mahal, karena investor kehilangan potensi imbal hasil dari instrumen berbunga.

Pro dan Kontra: Apakah Investor Sudah Jenuh dengan Risiko Geopolitik?

Di satu sisi, ada argumen bahwa pasar telah mengalami apa yang disebut sebagai geopolitical fatigue atau kejenuhan terhadap risiko geopolitik. Konflik di Timur Tengah bukanlah hal baru. Sejak serangan Oktober 2023, tensi di kawasan ini terus berfluktuasi. Pola eskalasi dan de-eskalasi yang berulang membuat investor tidak lagi merespons secara histeris. Emas sempat melonjak tajam pada hari-hari pertama konflik tahun lalu, menyentuh rekor di atas US$2.400 per troy ounce, namun kini respons pasar cenderung lebih terukur dan rasional. Para pelaku pasar sudah memperhitungkan skenario terburuk ke dalam valuasi aset sehingga kejutan yang tersisa semakin minim.

Di sisi lain, perspektif kontra menyatakan bahwa justru ada pergeseran preferensi aset lindung nilai. Ketimbang emas, sebagian besar arus modal kini mengalir ke dolar AS dan obligasi pemerintah negara maju. Data dari Institute of International Finance menunjukkan bahwa sepanjang kuartal pertama tahun ini, aliran modal asing ke obligasi AS mencapai US$187 miliar, meningkat tajam dibandingkan periode yang sama tahun lalu yang hanya US$134 miliar. Dolar tidak hanya berfungsi sebagai mata uang, tetapi juga sebagai simbol stabilitas di tengah ketidakpastian global. Dalam konteks ini, emas kehilangan posisinya sebagai pelabuhan utama.

Permintaan Fisik dan Sentimen Bank Sentral

Dari sisi permintaan fisik, pembelian emas oleh bank sentral global yang sempat menjadi motor utama kenaikan harga pada 2022-2023 kini menunjukkan tanda-tanda melambat. Data World Gold Council menunjukkan bahwa pembelian bersih emas oleh bank sentral pada kuartal pertama tahun ini tercatat sebesar 128 ton, turun hampir 40 persen dibandingkan kuartal yang sama tahun lalu yang mencapai 212 ton. Tiongkok, yang sebelumnya menjadi pembeli paling agresif, mulai mengurangi laju akumulasi emasnya setelah cadangan devisa mereka terdiversifikasi secara memadai.

Di saat yang sama, permintaan perhiasan dari India dan Tiongkok juga belum menunjukkan pemulihan yang signifikan. Harga emas yang masih bertahan di level tinggi secara historis—meskipun stagnan—tetap menjadi penghalang bagi konsumen ritel di negara-negara berkembang. Di India, pembelian emas selama musim pernikahan biasanya menjadi katalis musiman, namun tahun ini volumenya diperkirakan turun 15 persen dibandingkan tahun lalu, berdasarkan proyeksi India Bullion and Jewellers Association. Pelemahan permintaan fisik ini memberikan tekanan tambahan pada harga emas global.

Proyeksi dan Skenario ke Depan

Ke depan, arah pergerakan emas akan sangat bergantung pada dua variabel kunci: kebijakan The Fed dan eskalasi konflik yang benar-benar mengganggu pasokan energi global. Apabila The Fed akhirnya memberikan sinyal pemangkasan suku bunga yang lebih jelas pada pertemuan September mendatang, emas berpotensi kembali bergairah. Data pasar berjangka FedWatch dari CME Group menunjukkan probabilitas pemangkasan suku bunga pada September sebesar 54 persen, naik dari 48 persen sebulan lalu. Sebaliknya, jika konflik di Timur Tengah berhasil dikendalikan tanpa mengganggu jalur pelayaran di Selat Hormuz yang menjadi nadi pasokan minyak dunia, maka premi risiko geopolitik dalam harga emas akan semakin tergerus.

Para analis dari berbagai lembaga keuangan global memperkirakan harga emas akan bergerak dalam rentang yang relatif sempit hingga akhir tahun, antara US$2.250 hingga US$2.450 per troy ounce. Konsolidasi ini mencerminkan tarik-menarik antara fundamental moneter yang kurang mendukung dan risiko geopolitik yang masih membara. Investor disarankan untuk mencermati rilis data ekonomi AS setiap pekan, terutama indikator inflasi Personal Consumption Expenditures yang menjadi acuan utama The Fed, karena dari sanalah arah angin berikutnya akan berhembus.