BEI Perbarui Kriteria HSC, 37 Saham Besar Terindikasi

Berdasarkan data Bursa Efek Indonesia (BEI) per akhir kuartal pertama 2026, bursa tengah merevisi kriteria pemasukan saham ke dalam High Shareholding Concentration (HSC) List. Langkah ini diperkirakan akan menambah sekitar 37 saham berkapitalisasi pasar besar (large cap) ke dalam daftar tersebut. HSC List sendiri adalah daftar saham yang memiliki konsentrasi kepemilikan saham tinggi—biasanya oleh pemegang saham pengendali atau kelompok afiliasi—sehingga berpotensi memengaruhi likuiditas dan volatilitas perdagangan.

Latar Belakang Revisi Kriteria HSC

BEI sebelumnya menetapkan batasan konsentrasi kepemilikan di atas 80% sebagai syarat utama masuk HSC List. Kini, bursa menambah kriteria baru berupa batasan jumlah pemegang saham publik yang sangat sempit, yakni di bawah 500 pemegang saham untuk saham non-LQ45, dan di bawah 1.000 pemegang saham untuk saham LQ45. Keputusan ini didasarkan pada kajian terhadap pola perdagangan saham-saham berkapitalisasi besar yang ternyata masih memiliki likuiditas rendah meski jumlah pemegang saham publik relatif banyak. Menurut analisis internal BEI, dari 72 saham large cap yang telah dipantau, sebanyak 37 di antaranya memenuhi kriteria baru tersebut, mayoritas berasal dari sektor properti, infrastruktur, dan keuangan.

„Kami ingin meningkatkan kualitas data konsentrasi kepemilikan agar investor ritel lebih waspada terhadap risiko likuiditas yang tersembunyi. Penambahan kriteria jumlah pemegang saham publik ini lebih mencerminkan risiko sebenarnya, bukan hanya dari porsi kepemilikan,” ujar Direktur Pengembangan BEI dalam konferensi pers pekan lalu.

Dampak bagi Pasar Modal dan Investor

Pro: Penambahan kriteria ini dinilai memperkuat perlindungan investor, terutama investor ritel. Dengan mengetahui saham mana yang masuk HSC List, pelaku pasar dapat mempertimbangkan risiko likuiditas sebelum bertransaksi. Data historis menunjukkan bahwa saham-saham dalam HSC List mengalami fluktuasi harga lebih tajam pada saat capital outflow—misalnya, rata-rata penurunan indeks sektor properti mencapai -5,8% dalam dua pekan setelah krisis likuiditas global 2020, sementara saham dengan konsentrasi tinggi turun hingga -12%. Kini, investor dapat mengidentifikasi saham serupa secara lebih akurat.

Kontra: Di sisi lain, penambahan kriteria berpotensi membebani emiten dan mengurangi minat perusahaan besar untuk tercatat di BEI. Emiten yang masuk HSC List wajib memenuhi tambahan kewajiban laporan dan batasan transaksi tertentu, sehingga biaya kepatuhan meningkat. Selain itu, stigma negatif dari label HSC dapat menekan harga saham dalam jangka pendek. Seorang analis dari sebuah sekuritas terkemuka menilai, “Risiko yang diukur sebenarnya sudah tercermin dalam spread bid-ask dan volume transaksi. Menambah kriteria hanya menambah beban administratif tanpa manfaat signifikan bagi efisiensi pasar.”

Tanggapan Pelaku Pasar dan Proyeksi ke Depan

Reaksi pelaku pasar masih terbelah. Manajer investasi asing menyambut baik langkah BEI karena meningkatkan transparansi bagi fundamental investor yang memerlukan data kepemilikan terkini. Namun, emiten besar seperti PT Properti Maju Tbk menyatakan keberatan karena akan kesulitan memenuhi kewajiban tambahan. BEI sendiri menegaskan bahwa revisi ini bersifat sementara dan akan dievaluasi setiap enam bulan. “Jika terjadi penurunan likuiditas di pasar sekunder akibat kriteria ini, kami akan menyesuaikan ambang batasnya,” tambah Direktur Pengembangan BEI.

Ke depan, pengamat pasar modal memproyeksikan bahwa BEI mungkin akan memperluas HSC List hingga mencakup lebih dari 50 saham jika tren konsentrasi kepemilikan semakin menguat. Di sisi makro, fenomena ini sejalan dengan meningkatnya peran investor institusi dan family office di pasar saham Indonesia, yang kerap memegang porsi signifikan pada emiten berkapitalisasi besar. Namun, tanpa keseimbangan antara perlindungan investor dan kemudahan berusaha, ada risiko capital outflow jangka menengah jika emiten besar memilih pindah ke bursa lain yang lebih longgar.

Sebagai kesimpulan, penambahan kriteria HSC oleh BEI mencerminkan upaya regulasi yang lebih adaptif terhadap dinamika pasar. Namun, implementasinya harus diiringi sosialisasi luas dan pemantauan dampak nyata terhadap likuiditas dan valuasi saham. Investor disarankan mencermati pengumuman berkala BEI dan tidak serta-merta menyamakan label HSC dengan saham berbahaya, melainkan sebagai sinyal untuk melakukan due diligence tambahan.